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齐鲁证券:倒春寒

2019-10-09 19:02:09来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:倒春寒 2014-0 -01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

经济下滑的趋势仍在延续:(1)2月PMI回落至50.2。生产、新订单、产成品库存、原材料库存以及购进价格指数均出现回落。由新订单与产成品库存模拟的数据显示需求加速下滑,对应当前偏弱的生产资料价格,我们预计 月中旬公布的PPI同比数据继续走软,PPI环比跌幅扩大,制造业通缩压力加剧。

另外一方面,生产指数扩张强度自去年11月以来持续减弱,暗示工业产出依然乏力。(2)下游开工未见复苏,螺纹钢以及水泥价格维持弱势。与此同时,受制于银行停贷事件的冲击,钢铁、水泥企业对三月的预期较为谨慎。

市场风险偏好逐步回落:(1)近6年以来两会期间市场上涨概率(以上涨年份占比计算)迅速降低的历史经验压低投资者风险偏好。(2)人民币波动加剧,即期在岸汇率从年初以来贬值近1.6%,引发市场对资金外流的担忧:2012年5月至8月人民币汇率贬值接近1.7%,在此期间中国金融项目持续流出,按新增外汇占款-贸易顺差-外商直接投资口径统计的热钱流出金额达到8067亿元。( )三月份城投债到期金额接近400亿元,为上半年最高峰,市场将面临局部信用风险暴露的窗口期。

成长股业绩并非近期市场的扰动因素:截止 月1日,总共有978(占比94%)家创业板和中小板上市公司公布201 年业绩快报。中小板和创业板的业绩增速依然处于改善区间,201 年营收增速分别为17.8%和2 .59%。而归属母公司股东的净利润增速则分别达到8.05%和11.49%较上期分别扩大4.4和6.6个百分点。

解铃仍需系铃人:目前,在我们的分析框架中最大的变量来自人民币汇率的剧烈波动。我们认为在央行主导的中间价未出现剧烈波动、其他新兴市场国家汇率基本稳定且国内货币市场利率偏低的背景下,央行主动引导人民币贬值的可能性较大,这或许是央行为扩大今年人民币汇率波幅、推进汇改提前所做的铺垫。而结合近期全国地方国资委在国企改革上的积极进展,我们判断两会期间的改革力度或超出预期。

但是,改革作为双刃剑,它在带来效率提升的同时也将加大风险暴露的概率。因此,我们认为市场风险偏好的回升取决于两会期间政治和经济政策的进一步明朗化。

配置方面,我们建议关注三个方向:(1)需求景气边际改善的行业,如电力设备以及农业;(2)家电、纺织服装业中借助互联网挖掘长尾需求、革新商业模式的公司;( )两会期间可能涉及的政策主题,如国企改革、新能源以及环保。

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