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长江证券:十字路口的经济转型与中国拐点

2019-10-09 16:27:17来源:励志吧0次阅读

长江证券:十字路口的经济转型与中国拐点 2011-11-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点中国经济踏上转型的十字路口,经济风险在加大在转型背景下,中国毫无疑问踏上拐点后的十字路口。我们认为中国经济在明年上半年遭遇系统风险的概率要大于11年,只是这种风险未必完全兑现。

考虑今年下半年经济已经减速,政府调控节奏当前也比较得当,排除海外风险因素我们已经于11年下半年进入一个增长模式转型的启动期,从历史上看,类似阶段往往在宏观层面上是软着陆的,经济和通胀一起回落,微观层面则会有结构性萧条,比如愈演愈烈的房价降温、温州危机和高利贷泡沫。我们注意到,类似的宏观与微观的背离正是转型启动的特征,历史上的96-97年,05-06年都曾发生过,这种背离正是周期交替的过渡。明年,伴随十八大的隆重召开,我们判断这种转型将会深化,中国拐点已经并正在发生。

美国历史上的转型期与中国当前十分类似美国历史上的转型期,呈现出与中国当前十分类似的特征,劳动力、原材料成本高企,通胀压力巨大,经济增长难以延续,企业利润率大幅下滑。美国最终是通过政策逻辑的根本转变,才摆脱滞胀的阴影,实现转型。通过对比西方历史经验,我们可以得出几点结论:第一,微观的结构萧条是不可避免的,经济的减速和通胀的上升是宏微观背离的后果;第二,萧条本身就是市场的自我调试机制,往往孕育着产业升级和结构优化;第三,如何去解决这个问题需要政府改变旧有的政策逻辑,而不是继续采取旧有的政策模式。

中国要素驱动模式逆转,潜在增速将趋势下行由传统要素驱动的增长模式已经在逆转。伴随体制改革进入深水区,国企改革带来的制度红利结束,技术进步面临瓶颈;计划生育政策的持续实施导致新增婴幼儿人口下降,面临刘易斯拐点,劳动力成本长期上升;去年以来持续的宏观调控和信贷紧缩,导致民间资金短缺。微观萧条即是转型的内在要求,也有人为的横加干预,预计2012-2015年中国潜在经济增长将被下滑至8.5%。

2012年增长与通胀同步减速,宽财政稳货币促平衡预计明年经济增长8.6%,通货膨胀3.5%;货币政策基调仍稳健,信贷预投放近8万亿,广义货币增长15%,财政政策仍偏积极,明年赤字预计为9000亿;固定投资扩张22-23%,社会消费零售增长18%,外贸出口增速回落到15%,人民币汇率升值到6附近。2012年,扩大内需和结构调整将是经济主线。资本市场将追随经济自身一起进入过渡期。

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